网络游戏行业研究：《关于防止未成年人沉迷网络游戏的通知》政策解读

《通知》秉承了修改《未成年人保护法》的精神。 《网络保护》专章提出对未成年人网络游戏行为实施时间管理，具体办法由国务院规定。 我们认为网络游戏行业研究：《关于防止未成年人沉迷网络游戏的通知》政策解读，新闻出版总署此次发布的《通知》体现了《未成年人保护法》修改的精神； 主管部门负责。

《通知》对未成年人游戏时间有多严格？ 不得超过 1.5 小时。 事实上，很多游戏公司的自律规定已经比《通知》还要严格。 以腾讯游戏为例：21:00-次日8:00禁止未成年人玩游戏，13岁以下每天限玩1小时，13-18岁限玩2小时每天小时（法定节假日无特殊规定）。 但《通知》要求加强未成年人身份核查，杜绝使用父母身份信息玩游戏沉迷网络英语，这很可能会增加游戏企业的合规和运营成本。

《通知》对未成年人游戏充值影响有多大？ ，每月充值不超过200元； 16周岁以上未成年人单次充值不超过100元，每月充值不超过400元。 此前，主流游戏公司对未成年人充值并无严格规定。 从年轻球员的消费特点来看，寒暑假一般是消费集中点； 尤其是寒假，在压岁钱的帮助下，经常会出现巨额的成交潮。 但总体而言，未成年人并不是网络游戏付费的主力军，我们估计他们仅贡献了游戏行业收入的20%左右。 30-40岁的成年男性已经成为网络游戏（尤其是手游）最主要的付费用户。 因此，《通知》对游戏市场的实际影响有限。

《通知》提出适龄提醒制度，但未提出“分级制度”：《通知》要求游戏企业探索“适合不同年龄段用户的提醒方式”，帮助未成年人、家长和教师更好区分游戏。 不过，新闻出版总署负责人在接受新华社采访时强调：“适龄提醒”

它不等同于西方的“分级制度”。 即使是成人游戏，也绝不允许存在色情、血腥、暴力、赌博等有害内容。

我们注意到沉迷网络英语，各地网络游戏协会等行业自律组织积极探索游戏适龄提示的理论与实践。

投资建议

腾讯控股是最早、最坚决出台未成年人自律保护措施的主流游戏公司之一。 游戏产品趋向全品类全年龄覆盖，新政影响有限。 网易也做到了对未成年人的自律保护，而且有很多老IP和运营时间长的MMORPG，影响也在可控范围内。 三七互娱以“传奇系列”、“奇迹系列”和SLG为主要产品。 未成年玩家的比例很低沉迷网络英语，成年玩家的消费不会受到影响。 虽然哔哩哔哩主要以“Z世代”年轻人为主要社区用户，但《FGO》、《碧蓝航线》等主要独立游戏产品的主流玩家都是成年人。 完美世界游戏产品数量多，分布广沉迷网络英语，尤其是与腾讯合作的产品，已经对未成年人采取了非常严格的保护措施，不会受到太大影响。

风险提示

监管风险； 新产品不符合预期； 游戏生命周期耗尽； 高估值。